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在遭到上市前股东清仓式减持后，寒武纪(行情688256,诊股)却突然迎来股价暴涨，以及公募对定增的热情追捧。如今，靠二级市场的“短期支持”，能否解其“商业化”之惑？

寒武纪定增终于落地。

在二级市场的AI狂欢中，作为“卖水人”的寒武纪，2023年以来股价已上涨超4倍。截至4月26日收盘，寒武纪股价为238元/股，意味着此次参与定增的16家机构，较定增价121.1元浮盈几乎翻倍。

而从公司角度来看，这起历时近一年的定增不可谓顺利，最终募资金额也较初版方案缩水四成。

事实上，最新的定增方案并未解答机构此前疑虑，几乎未提商业化相关内容。只见烧钱，不见回款，投资者预期或也如随时调整的定增一样，陷入盲盒般的不确定性中。

寒武纪完成16亿定增

寒武纪终于在股价大涨中，“顺势”完成了2022年的定增。

4月13日，寒武纪发布2022年度定增结果公告，公告显示，本次发行不超过8016.29万股，发行价为121.1元/股，募集总金额不超过16.74亿元。

本次定向发行的对象最终确定为18家，公募占了大头。

其中，获配最多的两家公司为财通基金和济南江山投资，两家公司获配股数相当，金额也近似，获配股数分别为165.69万股和165.15万股，获配金额分别为2亿元和1.99亿元。

除了上述公司以外，还有诺德基金、华商基金、瑞银、国泰君安(行情601211,诊股)获配股数在90万股以上，按照顺序，上述机构分别获配97.77、97.44、94.96、94.55万股，获配金额分别为1.18、1.179、1.15和1.14亿元。

牛散张怀斌也出现在定增对象名单中，其余几家知名机构如中金公司(行情601995,诊股)、南京瑞森投资、摩根大通、摩根士丹利以及多家私募基金也参与了此次定增，最低获配金额为4799.99万元。

或是近期密集的AI相关消息，以及股价的大幅上涨，让机构看到了“希望”，对公司定增也重燃热情。

公告显示，3月14日至24日的短短十天，寒武纪共组织了9场投资者现场调研活动，包括基金公司、券商、险资、私募、QFII等约百家机构参与了调研，其中交银施罗德、国泰君安、兴全基金、易方达基金、招商基金等多家知名机构也现身。

此前，寒武纪待发布的新产品——思元590新一代云端智能训练芯片获得了百度内部相关人员的认可，并有传闻称，该产品已能够达到英伟达100A芯片的速度和性能，股价也因此接连涨停。

不过该产品仍未面世，其真正的性能仍在检验中。对于上述拿下定增的机构，虽然当前浮盈翻倍，基于6个月的现售期，最终获利情况仍未可知。

寒武纪的“妥协”

事实上，这起定增耗时近一年才落地，规模也大幅缩水。

寒武纪最新定增结果是16亿，而在去年6月的首版定增方案中，公司拟定增募资不超26.5亿元，两相对比少了整整10亿，即缩水四成。从募资项目来看，原计划中，定增金额占到四大项目拟投资总额的91%，如今仅完成57.8%，大幅不及预期。

公司“无奈”表示，在上述募集资金投资项目的范围内，可根据项目的进度、资金需求等实际情况，对相应募集资金投资项目的投入顺序和具体金额进行适当调整。若实际募集资金净额少于拟投入募集资金总额，不足部分以自筹资金解决。

在资本市场关注AI之前，寒武纪的热度并不高。发布定增的背景是，公司上市两年尚未盈利，且亏损持续增长，市场对再融资争议较大。

2020年7月首次发行价为64.39元/股，此后公司股价从最高近300元一路下跌。2021年8月，公司发布公告进行股权激励，以65.00元/股的授予价格向641名符合授予条件的激励对象授予720万股限制性股票，合计金额达到4.68亿元。

期间，寒武纪持续推进回购，但对股价提振效果甚微。直到2022年，股价最低跌到46元附近，6月发布定增预案时股价为60元左右。这也意味着，最终定向增发结果很可能低于发行价，最初参与新股申购的投资者，还不如再融资的成本低。

即使陆续有近300家机构参与调研，但实际参与热情有限，定增一度搁浅。

市场关注重点在于，七年融资近百亿，公司融资项目依旧不变，只口不提“商业化”或盈利时间表。

据公司介绍，定增将用于先进工艺平台芯片项目、稳定工艺平台芯片项目、面向新兴应用场景的通用智能处理器技术研发项目及补充流动资金。

针对投资者调研中多次提出的，上述项目与具体内容，与主营业务以及IPO募投项目的差异体现在哪里。公司仅表示，上述项目是对主营业务智能芯片产品的进一步演进，将进一步提升公司的市场竞争力，实现长期可持续发展。

在最新公告中，即使对于产品在AIGC的发展前景，寒武纪的表述依旧“保守”。

寒武纪表示，公司芯片产品具备较好的普适性，同时可提供能效出色、易于使用的配套系统软件产品。公司认为整个AIGC领域未来将保持长期向上发展趋势，但其发展速度、阶段性效果、对产业链不同环节企业的影响需要冷静分析、避免短期盲目过热。

左手定增成功，右手股东减持

除了定增金额打折，近期的寒武纪《股价异动公告》与《股东减持公告》交替发布。

最近的一次《股东减持股份数量过半公告》就发布在4月25日。根据公告显示，国投创业基金在今年3月17日披露了股份减持计划，计划称，国投创业基金将通过集中竞价及大宗交易的方式减持寒武纪不超过739.99万股，占公司总股本的1.85%。

截止4月25日，国投创业基金已通过集中竞价方式和大宗交易的方式，累计减持了公司0.9%的股份。本次减持计划数量已过半，尚未实施完毕。

经过计算，国投创业基金减持的价格区间为158元到266.16元，套现7.17亿元。目前，国投创业基金仍持股0.89%。

实际上，在此之前，国投创业基金就已经出手减持。据了解，2021年7月，寒武纪上市股份解禁，彼时的国投创业基金持有寒武纪的限售股数量为1412.47万股，占比3.53%。

就在股份解禁的十日后，国投创业基金就曾发布过减持计划。紧接着又在2022年9月继续计划减持，今年3月，刚刚公布了减持结果的国投创业基金就又一次发布了新的减持计划，颇有清仓的架势。

与国投创业基金同时实施减持的还有其一致行动人宁波瀚高。截止今年3月，宁波瀚高减持0.79%的股份，套现2.25亿元，减持均价是64至92元，减持后持股为0，即清仓减持。

另一名大股东古生代创投的减持动作也值得关注。距离寒武纪股票解禁仅相隔2天后，寒武纪就发布了古生代创投的减持公告，公告称，因股东自身资金需求，持股3.54%的股东古生代创投拟减持合计不超过1415.19万股，即不超过寒武纪总股本的3.54%。

到了2022年2月，股东古生代创投的减持计划实施届满，其减持比例为0.97%，套现3.8亿元。此次减持后，古生代创投持股为2.56%。2022年9月，古生代创投又发布了减持计划。

最新公告显示，2023年3月23日至3月30日，古生代创投减持1.08%的股份，套现7.56亿元，减持均价164.66至183.78元。

与上述股东相同的是，“招银系”的两家公司也是在股份解禁的一年内集体减持。根据寒武纪2023年2月2日披露的减持结果公告显示，南京招银减持了1.01%的股份、湖北招银减持0.5%的股份，分别套现2.8 1亿元和1.40亿元，减持均价在62至81元之间。

减持完成后，南京招银、湖北招银分别持股0.78%和0.38%。仅一个交易日后的2月3日，寒武纪公告南京招银、湖北招银又拟减持不超过0.78%和0.38%的股份，也就是“清仓式”减持。

此前参与了寒武纪IPO的科大讯飞(行情002230,诊股)还在年报中“告”了寒武纪“一状”。4月20日，科大讯飞发布2022年年报显示，公司实现营业收入188.2亿元，同比上涨2.77%；归母净利润5.61亿元，同比下滑63.94%。

报告称，业绩变动系公司持股的三人行(行情605168,诊股)、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少5.82亿元。

科大讯飞可查的最新持股比例是在寒武纪2023年2月发布的一则发行保荐书中，该公告显示，科大讯飞仍持有寒武纪426.88万股，与此前寒武纪首发上市之时的持股数目相同。

不过，据科大讯飞一季报表示，公司的投资收益较上一年同期增长了1831.22%，主要系本期出售三人行、寒武纪股票取得的投资收益。也就是说，长期雷打不动持有寒武纪股份的科大讯飞，终于赚到钱了。

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